钢铁行业：全面回升上市公司受益多

钢铁行业：全面回升上市公司受益多

报告类别：分析报告
行业分类：机械/加工制造
调查地点：全国
调查机构：国泰君安证券研究所
报告来源：和讯网

报告内容：

　自韶钢松山（000717）以每股收益0.78元的出色业绩公布第一份钢铁上市公司年报来，钢铁上市公司2002年业绩一直受到证券市场的广泛关注。宝钢股份（600019）、新兴铸管（000778）、鞍钢新轧（000898）、马钢股份（600808）、华菱管线（000932）、凌钢股份（600231）、安阳钢铁（600569）等亮丽年报层出不穷，对二级市场形成较强的业绩冲击波。总体看来，钢铁上市公司稳定良好的业绩，一是得益于公司内部规范经营的管理理念，二是得益于钢铁行业的全面回升。

　　钢铁行业全面回升

　　从2002年行业基本面看，受国家宏观经济向好影响，钢铁行业出现快速增长势头。

2002钢铁行业产量表

　　在国家继续实施积极财政政策，扩大内需方针强力拉动下，GDP增长8%，国内各行业均实现快速增长，使钢材消费大幅增加，全年钢材表观消费量达到2.11亿吨，其中进口钢材2449万吨，同比增长21.98%。钢产量和钢材消费量均创历史新高。

　　2002年在美国实施201条款后，欧盟、日本、中国等相继采取贸易保护，使市场供求发生变化，从二季度开始，随着世界经济开始复苏，世界钢材市场由冷转暖，国内钢材市场价格也开始止跌反弹，出现恢复性增长，以冷轧板为先导的钢材价格大幅飙升，导致钢价全面呈回升态势。对钢铁企业经济效益的回升起到了有力的支撑作用。全行业取得了良好的经济效益，重点大中型企业实现销售收入4500亿元，同比增长18%，实现利润250亿元，同比增长42.84%。

　　上市公司效益大增

　　钢铁行业共35家上市公司，从先期公布的25家年报业绩看，主营收入同比增长14.69%，主营利润同比增长28.46%以上，利润总额同比增长26.17%，净利润同比增长17.21%。每股收益平均0.31元，净资产收益率保持在10%左右。

　　分析其业绩大幅增长的原因，一是企业产量规模快速扩张，实现规模效益所致，如宝钢股份主营板材类高附加值产品，2002年公司收购三期资产，使产能迅速增长，在价格大幅上扬的形势下，经营业绩大幅增长；鞍钢新轧冷轧板产量达144万吨，同比增长30%；新兴铸管，其主导产品球墨铸管，2002年铸管产量达到55万吨，同比增长60%，使销售收入同比增长33%；二是得益于品种结构，如板材类产品。2002年冷板、热板、中厚板价格大幅飙升，如板材市场热销的6mm中厚板和1mm普冷板价格已比2002年春节前的最低价每吨上涨1350元和1800元，涨幅非常可观。宝钢股份、韶钢松山、鞍钢新轧、凌钢股份、安阳钢铁等均受益匪浅。

　　但另一方面，我们也注意到，一些优良的上市公司的年报业绩，特别是净利润或每股收益并未与主营收入或主营利润同步增长，有些还出现下降，这主要是2002年取消“税收返还”政策，税收影响18%的收益，加上一些企业所生产的品种产能及价格没有相应增长，如线材、螺纹钢等价格涨幅不大，导致效益不能得到充分体现。此外，一些上市公司为处理相关历史遗留问题，提高折旧率，多提坏帐准备等，掩盖了其真实业绩。

　　三项指标凸现投资价值

　　值得一提的是，钢铁上市公司有3个指标格外突出。一是企业每股经营现金流十分充实，上市公司平均每股经营现金流为0.70元，是每股收益的2倍，显示出钢铁企业较强的资金实力和货真价实的经营业绩。如宝钢股份，2002年公司每股经营活动产生的现金流量净额为0.86元，是同期每股收益的2.53倍。从2000年以来，尽管公司每股收益有一定的波动，但是公司经营活动产生的现金流量净额呈逐年增长态势，2000年为89.9亿元，2001年为90.3亿元，2002年达到107.9亿元。2002年与2001年比较，公司现金及现金等价物净增加19.37亿元，增幅达116%。韶钢松山每股经营现金流高达1.86元，是每股收益的2.38倍。此外，鞍钢新轧0.71元，武钢股份0.62元，莱钢股份0.78元。二是毛利率较高，平均达到15.22%。各企业都有各自的品种优势，如宝钢股份冷轧产品的毛利率为28.11%，热轧板的毛利率为32%；鞍钢新轧的大型材毛利率为22%，新兴铸管的螺纹钢毛利率为28.68%，莱钢股份的普通小型材毛利率为28.60%，韶钢松山的中厚板毛利率为30%。毛利率之高，与目前市场钢价高企有很大关系，虽然有些超常，但也说明了在中国，钢铁行业还远不是夕阳行业，更是高速发展的行业。另外一个指标是高派现，有资料统计，2001年各行业排名，钢铁行业的派现比为70%，列居第三，2002年在已公布的年报中，派现比为80%，分红率大都超过50%。

　　继续增长中有隐忧

　　2003年国民经济继续保持高增长速度，良好的外部环境，为钢铁行业继续带来好的市场机遇。上半年，钢铁企业一、二季度的生产合同已基本定完，上半年的业绩应该说已成定局，效益仍十分可观。但我们应注意到，市场产销两旺，价格持续走高的大好形势，也带来一些负面影响，企业积极扩张产能，原料价格上涨，供大于求的矛盾日益突出，开始出现无序竞争的局面。有迹象表明，进入3月中旬后，以热轧板为首的钢材价格已出现下滑。薄板价格的高位回落与前期价格涨幅过高有关，刺激了进口，并引起政府干涉，下游行业已难适应，更引起重复建设，从而给下半年生产企业和中间商带来一定的经营风险。行业协会近期召开全国钢材市场研讨会，要求稳定合理价位，抑制过分投机，减少过量进口冲击。预计下半年钢材市场总体仍保持稳定态势，但板材价格特别是热轧板呈震荡回落在所难免。

（全文结束）