2005年钢铁公司投资价值分析

报告类别：分析报告
行业分类：经济
调查机构：国信证券经济研究所
报告来源：国信证券经济研究所

报告内容：

2004年行业运行特点

　　2004年钢铁行业的运行可谓﹁波三折，年初延续了上年的强劲走势，2月份以来受宏观调控的影响出现回落，3季度则出现强劲反弹。总的说来，2004年钢铁行业运行呈现以下特点。

　　产销两旺，消费增速放缓 2004年钢铁行业尽管受到宏观调控的影响，但仍保持了产销两旺的良好发展势头。2004年1-11月份全国累计生产铁、钢和钢材分别为24529.31万吨、22614.27万吨和26962.85万吨，分别同比增长22.1%、23.2%和23.5%。1-11月份累计进口钢材2735万吨，同比降低19.8%，出口钢材1207万吨，同比增长91.9%.2004年8月已连续3个月出现近年来少有的钢材出口大于进口的局面，预计全年出口量将达到1400万吨，进口3000万吨左右。预计全年产钢材2.95亿吨，同比增长22%，钢材表观消费量约3.1亿吨，同比增长17%(扣除重复材)。

　　钢材价格分化，长材价格趋稳，板材价格连创新高 受国内外市场原料成本上升及世界市场需求旺盛的影响，国际市场价格连创新高，国内钢材价格走势也呈现高涨-回落-反弹的走势，但整体仍在一个相对高位运行。截止到2004年12月17日，国内钢材综合价格为5129元/吨。而2004年1-12月均价为4850元/吨，较上年均价水平上涨27.03%。主要钢材品种中，螺纹钢和普线价格较11月出现下跌，幅度分别为3.52%和0.97%，板材价格继续上涨，中厚板、热轧薄板、冷轧薄板价格较11月分别上升2.15%、3.41%和4.11%。国际钢材价格高位平稳运行，截至2004年12月17日，CRU全球价格指数为152.1，同比上涨42.4%。不同品种钢材价格出现分化趋势，板材价格指数为157.1，同比上升50.8%；长材价格指数为142.0，同比上升26.8%。

2004业绩增长50%

　　产量、价格齐升使钢铁行业效益与价格走势保持同步正向增长，2004年1-11月份，重点大中型企业累计实现销售收入9092亿元，比上年同期增长55.04%；实现利润727.5亿元，同比增长69.01%；主营业务利润率比上年同期下降1.95个百分点，主要原因是原、燃材料采购价格较高，致使产品销售成本价格升高。预计2004年钢铁行业销售收入总计将突破10000亿元，利润总额达到1000亿元。

　　32家钢铁类上市公司的收入和利润与上年同比仍保持高速增长势头，前3季度共计实现收入2831.88亿元，同比增长58.90%；实现净利润231.93亿元，同比增长50.52%；加权平均每股收益为0.46元；每股经营现金流为0.65元，是每股收益的1.41倍，显示出钢铁板块的经营业绩货真价实。同时也预示着2004年较高的股利分红。但从3季度环比情况看，增幅明显放缓，盈利能力与2季度相比出现恢复性上涨。预计2004年钢铁类上市公司的收入和利润仍将保持50%左右的增速。预计业绩增幅较大的有：武钢股份、宝钢股份、钢联股份、莱钢股份、太钢不锈、唐钢股份、酒钢宏兴等。

今年增速可能放缓

　　在宏观层面上，世界经济增速有所放缓，但依然较高，全球性钢材短缺局面仍将沿续；“双稳健”的宏观政策奠定了钢铁行业持续稳定发展的基础；固定资产投资增长仍将达到23%以上。在行业层面上，中国钢材国际化趋势加大；受原料成本上升及供求基本平衡影响，价格仍将维持高位运行。

　　全球钢材需求的不断增长导致原材料价格继续上涨，2004年世界铁矿石价格同比上涨了18.6%。根据全球供需状况，2005年铁矿石价格继续上涨已成定局，预计上涨幅度将在30％左右。煤炭、废钢等价格预计也将上涨15%以上。总体影响钢材成本上升10%左右。煤、电、运瓶颈依然对供给形成制约。从供需状况分析，预计2005年国内钢材消费仍将保持14%左右的增速，扣除重复材后的消费量为3.2-3.3亿吨左右。预计国内钢材产量3.36亿吨，同比增长16%左右。钢材价格总体将继续维持高位，大幅下跌的可能性不大。其中：板材类产品价格仍有继续攀升的动力；长材类产品价格受地区和季节差异影响在合理价位波动。

　　综上分析，2005年的市场环境总体上是压力增大，但对生产高端产品，原料条件好的上市公司是有利的。总体上，钢材消费增长放缓，价格平稳运行。矿石等原、燃材料成本上升，利润空间将被压缩，毛利率降低，钢铁行业的效益增速将放缓，但预计2005年全行业实现利润仍可同比增长20%左右。

　　投资策略上，目前的股价已充分反映了对钢铁行业增速放缓的预期。钢铁板块＿些重点上市公司的平均市盈率仅为9倍，远低于国际市场估值和A股加权平均21倍的市盈率水平，市场对钢铁板块存在较大程度的矫枉过正。此外，2005年上市公司业绩增长率尽管放缓，但相比钢铁板块股价的跌幅，其明年重点上市公司20％的业绩增长仍将对估值产生正面影响。

　　重点关注收购资产整体上市，板管比较高、股息率较高的上市公司：武钢股份、鞍钢新轧、宝钢股份、华菱管线、南钢股份、太钢不锈、钢联股份、唐钢股份、马钢股份、济南钢铁。

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