2005年医药各子行业上市公司价值分析

报告类别：分析报告
行业分类：医药
报告来源：中国报告大厅

报告内容：

• 2005年医药行业会平稳增长，整体业绩会好于2004年。
  　

• 在我国目前的1100家中药生产企业中，整体盈利水平并不高，两极分化非常严重，影响了整个中药企业销售利润的提升。
  　

• 制剂药的灵魂是创新，有较强研发能力的企业值得重点关注，如恒瑞医药。
  　

• 保健品行业是永远的朝阳产业，对保健品行业给予更高的关注

　　对经济前景充满迷茫和疑虑的资本市场在2005年会更加关注医药类上市公司，这是由于医药行业偏于防御性的特点所决定的。部分医药类上市公司将会成为资金避险的工具。

2005年医药行业总体偏好

　　2005年医药经济的整体运行状况将是中性偏好。国家对医药工业的政策调控力度将会减弱，药价趋于平稳，医药行业的冬天即将过去。2005年医药行业会平稳增长，整体业绩会好于2004年。同时，2005年的医药经济将表现出以下特点：医药企业的两极分化将日益加剧，有规模优势、品牌优势，并且研发能力和市场推广能力强的企业将会在2005年继续保持高成长，重组并购继续进行；零售终端和医院用药更加活跃；医药企业的产品结构将会发生巨大变化，产品结构转型快速的企业将会在竞争中处于有利地位。

中药企业两极分化严重

　　中药产业在整个医药工业中的比重逐年扩大，销售利润逐年增加，但占整个医药工业利润的比重增加不明显。在我国目前的1100家中药生产企业中，整体的盈利水平并不高，两极分化非常严重，这影响了整个中药企业销售利润的提升。预计两极分化将会继续，形成规模和品牌优势的中药生产企业的盈利能力将会持续增加。从药品价格指数变化看，西药的价格指数和中药的价格指数均出现了明显的下降，但是中药并没有出现负增长。而西药在1998年以后就出现了负增长。从药品价格的稳定性上来讲，中药产品价格的稳定性明显超过了西药产品，中药受药品降价的影响比较小。2005年中药类上市公司的整体业绩仍然向好，中药类上市公司将会继续保持良好的业绩增长。继续看好规模逐渐扩大的品牌中药生产企业，如同仁堂、云南白药、东阿阿胶等。

制剂药生产企业：机会在于创新

　　我国从医院到零售药店对制剂药的需求将会保持旺盛的增长，这种状况未来5年内不会改变，并且进口药的比重逐年下降，这为我国的制剂药生产企业的发展提供了基础，但国家调控政策对制剂药的利润大幅压缩，本该政府负担的医疗费用很多都转嫁到制剂药企业，这为该子行业的发展带来了不利影响。制剂药企业既往的销售模式将在2005年遇到挑战，遵循固有的传统带金销售（药品销售中的回扣）会给企业的发展带来不利影响。2005年制剂药企业的投资热点在于新药品的推出。制剂药的灵魂是创新，有较强研发能力的企业值得重点关注，如恒瑞医药。

保健品企业：期待走向成熟

　　保健品行业是永远的朝阳产业，靠市场的推广赢得利润。随着保健品市场运作的逐渐规范，产品质量的提升，相信保健品行业的利润水平会在2005年得到提高。当前美国股市对保健品生产企业给予了高度的关注。也许国内也应该改变既往的估值方式，对保健品行业给予更高的关注，预计保健品行业的投资价值将会在2005年得到挖掘。总体上，对医药行业各个子行业的评价是：看好以品牌中药企业为首的中药生产企业；保健品生产企业有投资机会；对制剂药生产企业和原料药生产企业给予中性的评价，但研发实力强大的制剂药和特色原料药企业将会有投资机会。我们继续看好恒瑞医药、同仁堂、云南白药、东阿阿胶、片仔癀、马应龙和华海药业等，它们将继续分享医药经济发展的成果，是医药行业的白马股，值得长期投资。另外，像上海医药、国药股份、升华拜克、健特生物、江中药业、千金药业、昆明制药、山东药玻、吉林敖东、天药股份、丽珠集团等个股，虽然可能存在券商重仓持股、公司透明度欠佳、所处子行业增长潜力不足和即将再融资等问题，但我们认为这些公司的基本面良好，从品牌、规模、增长潜力等方面都各有特色，价值可能被低估，它们或许能成为2005年医药行业的亮点。

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