水务行业 2005年四季度投资策略分析报告

报告类别：分析报告
行业分类：能源
调查时间：2005年9月
调查机构：君之创咨询
报告来源：君之创咨询

报告内容：

　　4月29日召开的全国水价改革与节水工作会议指出，2005 年要深化水价改革。各地正在酝酿新一轮的水价上涨，上涨的重点是水资源费和污水处理费。未来水价上涨趋势明显。

　　水务行业整体增长虽然较缓慢，但作为公用事业，具有现金流稳定，需求具有刚性，具备地域垄断优势等特点，从而保证了公司业绩的稳定增长。

　　CPI 指数月度同比和环比双双下降使得下半年水价提升所面临的通胀压力完全消除。

　　1、水价上涨趋势明显

　　2005 年4 月29 日召开的全国水价改革与节水工作会议指出，2005 年要深化水价改革。水价改革要坚持市场化、产业化改革方向，使水价能够反映水资源的稀缺程度和供应成本；逐步扩大水资源费征收范围，提高征收标准，加大征收力度；合理提高水利工程和城市供水价格；全面实行污水处理收费制度，保证污水处理设施正常运行。新一轮的水价上涨可能来临。近日，北京市水务局指出，2005 年北京市综合水价将达到每吨6 元，居民用水价格将上涨至每吨4.5 元。上海也在酝酿水价调整，目前上海市的平均水价为1.10 元/立方米，扣除公用事业附加及增值税，自来水的实际平均水价为0.988 元/立方米。水价由供水价格、水资源费、污水处理费三部分组成，未来水资源费和污水处理费上涨的趋势明显。

　　2、盈利模式决定水务公司业绩稳定

　　供水行业中，大多数上市公司(原水股份、武汉控股、洪城水业)主要依靠与下游企业之间的协议价格作为收入，除非成本上涨，该协议价格不会轻易变动；而南海发展依靠向终端用户收取自来水价格作为收入来源。上述价格不会轻易变动，因此，公司能够保证稳定的收益。

　　污水处理行业中，污水处理企业的收入没有与包含在水价中污水处理费挂钩，仍然实行收支两条线的运作，自来水公司代收污水处理费后全部上缴政府，政府再按照约定的方式(约定价格或回报率)与污水处理企业结算。该模式决定污水处理企业的业绩稳定。

　　3、国内通胀压力缓解，支持下半年水价提升

　　CPI 指数月度增速下降，水价提升面临的通胀压力不复存在。根据国家统计局公布，2005 年5 月份全国居民消费价格指数(CPI)同比上涨1.8%。

　　从环比数据来看，在3 月、4 月分别下降0.9%和0.3%的基础上，5 月CPI 比4 月又下降0.2%。CPI 数据连续3 个月出现环比下降。 CPI 指数月度同比和环比双双下降使得下半年水价提升所面临的通胀压力完全消除。

　　4、三季度水务上市公司将迎来全年盈利最好水平

　　3 季度是水务行业设备利用率和盈利水平最高的时间段。受季节性用水需求变化的影响，3 季度水务企业的设备利用率将达到全年最好水平；对应地，3 季度也将是水务企业盈利水平处于全年最高的时间段。

　　2005 年是“十五”计划的最后1 年，预计许多城市水价规划的调整目标大部分要等到下半年才能逐步得到落实，而3 季度无疑是重要的时间段。预计在用水高峰和全国水价提升的双重力量推动下，水务行业全年的景气水平在3 季度达到顶峰。

　　三季度是水务企业全年盈利水平最好的时期

　　5、选择股票的策略

　　关注股权分置改革对水务企业盈利模式改变的推动。 我们预计，股权分置改革将在下阶段得到全面展开；对应地龙头水务企业主要依靠补贴或者变相补贴的盈利模式将可能得到改变。 水务企业盈利模式的改变将可能成为投资机会。

　　注重行业防御性。在彻底解决股权分置问题前，市场估值体系会在较长时间内处于混乱局状态，水务企业良好的防御性是选择投资对象值得重点关注的方面。

　　（全文结束）