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经济观察：金融动荡下 黄金、原油何去何从？

报告出处：中国产业竞争情报网  发布日期：2008年10月07日 10:36

　　9月17日，一名男子走过位于美国纽约的美国国际集团（AIG）办公大楼。由于投资者对美国政府救助美国国际集团（AIG）能否结束金融危机持怀疑态度，以及美国8月份住房开工量跌至17年来新低，当日纽约股市三大股指暴跌4％以上。 新华社/法新

　　不见停歇的华尔街"风暴"令国际金融市场一片风雨飘摇。近期，美林被收购，雷曼兄弟破产、ＡＩＧ告急，无不推动全球商品市场风起云涌。

　　黄金、原油，作为目前全球金融动荡中最受关注的两大商品，在华尔街"风暴"中，黄金创出单日上涨历史新高，原油却显反弹乏力。

　　未来，这两大商品将何去何从？今年以来金、油背离局面将得到修正还是继续加剧？

　　黄金、原油价格背离格局不再？

　　黄金、原油，全球商品市场永远的主角，也被称为"黄金""黑金"，其价格一般具有正相关性，原油价格上涨增加通货膨胀预期，同时也提升了黄金作为对冲通胀的增值保持资产的吸引力，导致两者齐涨共跌。

　　今年首个交易日，国际油价破百、金价创出新高，两者携手昂扬进入２００８年。但在３月中黄金登顶后，原油与黄金的基本面与投资兴趣的落差导致两者走势产生巨大背离，黄金"跌跌不休"，原油如"野马脱缰"。

　　"今年金市最大的特点就是与疯长的油价产生了价格背离。"中国黄金投资分析师资格评审委员会委员周洪涛分析，由于前期原油的基本面偏紧，其商品属性、投机性和稀缺性都远远大于黄金，国际炒家纷纷投向原油市场，导致今年３月以后，油价与金价背道而驰。

　　但近期，随着全球经济衰退预期加剧，原油需求量降低，黄金、原油格局出现了微妙的变化。周洪涛认为，从宏观基本面来看，目前全球经济下行风险增加，通货膨胀的压力上升等因素，未来支撑金价的基础依然牢固，价格背离局面可得到缓解。

　　尤其是雷曼兄弟破产等事件曝光后，顿时全球市场的恐慌情绪也传递到了商品市场，纽约商业期货交易所１０月轻质原油期货价格在９月１５日７个月以来首次跌破了１００美元，报收于９５．７１美元。而黄金则备受避险资金的追捧，从雷曼事件之前的７５０美元暴涨至１７日收盘时的８５１美元，创下历史单日最大涨幅，而且还有继续上涨的趋势。

　　大陆期货研发部分析师徐婷认为，由于此次金融动荡缘于世界最大经济体美国本土，而美国是全球原油等大宗商品的最大消费国，美国经济的不景气势必影响到全美市场的消费能力和消费信心，所以未来原油可能受到一定抑制。黄金作为保值避险投资品可能受到追捧，今年以来黄金、原油价格背离的局面将可能有所修正。

　　黄金投资专家李迅也认为，原油和黄金的相关性将长期存在，二者背离只能证明黄金低估或者原油高估。３０年来，１盎司黄金最少也能兑换约８桶原油，最高曾达到３０桶原油，预计未来两者比价将回到１盎司黄金兑换８桶原油以上。

　　原油走势扑朔迷离？

　　始于１９９９年的商品牛市，也象征着近几年世界经济的蓬勃发展。而次贷危机引发的金融动荡，商品牛市或面临变局。

　　而原油走势从某种角度也成为经济景气的风向标。从短期来看，雷曼申请破产和美林被收购最直接的影响就是这两家投行所持有的期货仓单必须立刻清仓离场，这会为期货市场带来较大的抛售压力。从长期来看，金融业的震荡将严重打击美国经济，这会导致全球对原油等大宗商品的需求减少。

　　"原油和黄金最大的不同就是原油是消耗品，商品属性更强。"海通证券分析师杨红杰说，"原油价格受供需关系影响更大，所以一旦需求减少，可能明显影响油价。"

　　近期全球金融市场的动荡使原油价格加速下行，同时不断升级的金融市场动荡逐渐传至实体经济，美国能源资料协会（ＥＩＡ）、国际能源组织（ＩＥＡ）、石油输出国组织（ＯＰＥＣ）分别下调了美国及全球的原油需求预估，将会压制油价。

　　但徐婷指出，从资金链上看，原油未来走势似乎不是很确定。根据大摩报告，自从美国次贷危机以来，商品的金融特性得到了充分的体现。过去商品定价中８０％左右来自于本身的供需变化因素，金融特性对价格的影响仅占不到２０％。而目前商品定价中６０％以上的因素来自于其金融特性，最为明显的就是国际资本对于原油的青睐，年内油价继续被国际资本炒高的可能性同样存在。

　　徐婷认为，由于美国金融系统的动荡，全球避险资金寻找保值资产，而原油作为大宗商品中最重要的品种，加上原油的稀缺性，原油短期内不会急剧下跌。

　　而从国内市场来看，尽管纽约原油期货出现反弹，但出于市场信心等原因，上海燃料油期货主力合约仍高开低走，走势偏软。业内人士预计，原油价格在短期内将会弱势反弹，但是由于需求的抑制作用中长期内将会走弱。

　　黄金的"避风港"效应依然可期？

　　在雷曼申请破产保护、美林被收购、ＡＩＧ告急这几颗"重磅炸弹"引爆后，黄金价格迅速飙升。其中９月１７日伦敦金甚至创下史无前例的单日上涨每盎司８６．８８美元、涨幅１１．１７％的惊人纪录。未来黄金是否还将成为资产"避风港"而一飞冲天呢？

　　徐婷分析，由于黄金产量具有较大的刚性，加上央行售金协议对欧洲主要央行销售黄金进行限制，不会出现供给大起大落对金价的影响。

　　而且，黄金有着较强的金融属性，近来黄金与美元关系更为紧密。近一年以来，黄金价格与美元指数相关性在－０．７以上，最近一个多月甚至达到－０．９７。如果美元受金融动荡不利消息影响继续走低，黄金上涨空间将进一步扩大。

　　徐婷认为，次贷危机造成金融动荡还远未结束，市场的恐慌情绪可能造成美元继续被沽空。可以预计作为避险资金最可靠"避风港"的黄金将成为国际避险资金追捧的品种。

　　上海黄金饰品行业协会秘书长许文军也认为，从中长期来看，黄金仍将稳步走高，年内金价有望再破１０００美元大关。

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